退市長油能否重回A股 小股東投資者艱難自救
在華爾街再次擁抱航運業(yè)之際，中國A股上市公司長油黯然退市。由于連續(xù)4年巨虧，長油成為首家被強制退市的央企股票，6月5日正式從上交所摘牌，17年A股生涯宣告終結(jié)。值得注意的是，退市前最后一個交易日，離最后收盤只有15分鐘的時間里，退市長油股票成交量大漲，在0.8元/股的價位出現(xiàn)大筆買單，單筆成交量多為1000股至7000股左右，最大的一筆交易高達(dá)2萬多股。交易所數(shù)據(jù)顯示，抄底退市長油的多為游資。投資者在退市前買入長油，大多是為了賭其兩年后重返A(chǔ)股
最近幾個月，2011年出版的小說《航運人》突然成為了華爾街的熱門讀物。對沖基金的客戶溝通郵件、億萬富豪威爾伯·羅斯的演講、投資銀行的研究報告均提到了《航運人》，甚至于這本小說今年首次出現(xiàn)在了“今年春假華爾街在看什么書？”的書單中。這本書講述的是紐約對沖基金經(jīng)理費爾柴因著迷于航運價格的大幅波動，買下一艘干貨輪，在航運業(yè)冒險的故事。
這本書的走紅并非偶然，此書大熱之時適逢華爾街對航運業(yè)興趣重燃之際。由于買家在全球經(jīng)濟衰退前訂購了太多貨輪，經(jīng)濟增長放緩后，航運市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，私募股權(quán)公司押注運費和船價將從經(jīng)濟衰退后的歷史低點回升，投資者正投入大量資金到航運業(yè)。
就在華爾街重新追捧航運業(yè)的同時，中國最大的綜合物流服務(wù)供應(yīng)商中國外運長航集團有限公司旗下專業(yè)從事油輪運輸業(yè)務(wù)的控股子公司——中國長江航運集團南京油運股份有限公司(以下簡稱“長油”)在6月5日被摘牌，正式結(jié)束了它17年的上市路。長油是2012年新版退市制度實施后，滬深兩市首家被強制退市的上市公司，同時也是首家退市的央企。這樣的雙重身份，讓長油退市成為A股標(biāo)志性的事件。
摘牌之后，該公司預(yù)計將于8月8日左右在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行交易。然而，對于長油背后的一眾散戶投資者來說，歷險才剛剛開始。
糾結(jié)的末日輪
“我等了它7年，不再等了，這些錢也不打算要了……”6月4日，長油最后一個交易日開盤前，股民夏俊指著長油的K線圖如是說。2008年4月，他買入長油之時，沒有想到一家央企會退市。
2008年4月，長油的股價一直維持在17元以上，夏俊當(dāng)時一口氣買入5萬股?！百I入之后，股價在幾個交易日后爬升到20元左右，但這僅維持了兩個交易日，之后股價便一路下跌?！毕目≌f，“看看公司的股價，最低跌到過3.32元。”這期間，他還進行過波段炒作，希望降低成本，但收效并不明顯。
“或許從公司‘帶帽’之后，買入的投資者有一定的賭徒心態(tài)，但我們這一批持股長達(dá)7年的投資者，絕對不能說是賭徒?！?夏俊一邊說著話，一邊敲擊著鼠標(biāo)，緊皺的眉頭顯示出了糾結(jié)的情緒，“到底是否該清空長油的股票？”此時，長油的股價脈沖式地跳動著，徘徊在0.8元上下。
與夏俊的猶豫不決相比，其他的長油股民似乎更輕松。聚集了眾多長油股民的兩個QQ群，里面的氣氛比記者預(yù)想的要熱烈。
“70多萬元投進去，虧了30多萬元，出不出來無所謂了?！痹谄渲幸粋€群里，一位網(wǎng)名叫“領(lǐng)航”的投資者表示。根據(jù)他展示的賬戶信息，他一共持有近50萬股的長油股份，持股成本大約在1.7元/股左右。
值得注意的是，長油進入整理期的30個交易日里，股價并未出現(xiàn)持續(xù)下跌，而是在5月7日股價探底0.68元之后，開始回升，最后5個交易日，股價大都是以平盤和紅盤報收，交易量則成逐級放大的狀態(tài)。
自5月23日以來，長油股價從0.71元升至0.83元，區(qū)間漲幅高達(dá)16.9%，遠(yuǎn)強于同期大盤0.84%的表現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，長油股價上漲，主要還是游資與散戶積極推動所致。公開信息印證了這一說法，在30個交易日里，機構(gòu)席位僅在長油投資者名單中出現(xiàn)過兩次，且只拋不買，而游資則主要以短炒獲利為主，但由于長油股價波動總體不大，多數(shù)游資席位的盈利或許并不理想，好在游資投入都不算大，買賣金額大多在百萬元左右，所以綜合來看，盈虧也不大。
博差價的散戶確實不少。網(wǎng)名叫“博安”的一位投資者向記者展示了他的交易記錄，在長油進入退市整理板期間，他曾在0.7元還買入過長油，之后在0.82元又賣出了。這樣一筆交易讓他賺了幾萬元。“不過，相對此前持股虧損的金額，還是杯水車薪?！辈┌舱f。
而6月4日最后一個交易日，有資金仍在豪賭長油。當(dāng)日，距離收盤還有8分鐘時，一筆大單殺入，一舉將綠了一整天的長油股價拉到紅盤，經(jīng)歷了1.2%的上漲之后，收盤前兩分鐘股價還是小幅回落，最終定格在0.83元的價格上。
直到最后，夏俊還是沒有賣掉手中長油的股份。記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，很多長時間持有長油的散戶大都沒有清空股份，而是在打聽長油轉(zhuǎn)到全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的各種信息。甚至有很多的股民希望等待長油重新回歸A股。
能否重回A股
長油重返A(chǔ)股的可能性有多大？就連長油自己也說不清楚。
根據(jù)規(guī)定，滬市公司申請重新上市的一個重要條件就是：最近兩個會計年度經(jīng)審計的凈利潤均為正值，且累計超過2000萬元。也就是說，退市長油重返A(chǔ)股，在理論上仍有可能性，但即使如此，最快也需要等到2016年之后，同時也需要在公司能夠連續(xù)盈利的基礎(chǔ)之上。
退至全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)之后，退市長油因業(yè)績的無法預(yù)測性，若無人問津，其股票價值亦將大打折扣。因此，公司如何重新規(guī)劃調(diào)整非常重要。
5月30日收盤之后，長油董事長朱寧在接受媒體采訪時表示，退市后的公司，在資本運作層面，是否做出新的戰(zhàn)略調(diào)整，將由集團做出統(tǒng)一安排。他本人暫時也沒有既定的調(diào)整思路。
這樣的表態(tài)無疑令投資者感到失望?！叭绻f，過去一段時間，長油虧損是受到全球經(jīng)濟疲軟影響，行業(yè)不景氣，但是現(xiàn)在全球經(jīng)濟復(fù)蘇，行業(yè)景氣度已經(jīng)開始逐步回升，再加上國企改革的機會，長油不可能一直走下坡路。但是長油高管如此表態(tài)，給投資者的感覺就是不作為?！毕目≌f。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，不少中國散戶的嗅覺有與華爾街基金經(jīng)理們同步的節(jié)奏。因此，他們?nèi)圆幌胼p易放棄長油。
資料顯示，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，反映日均租船成本的克拉克森海運指數(shù)(ClarkSea Index)近一年來上升5.6%，至9634美元。私募基金開始大舉進軍船運業(yè)。私募股權(quán)公司KKR去年斥資約2.6億美元，建立海事金融公司。
“在這樣的格局之下，長油絕對是有潛力的?！背钟?0萬股長油股份的股民張國勤表示。
總體來看，留守的投資者主要動力來自兩方面：一是押寶公司會進行重組，二是寄望于航運復(fù)蘇。不過，目前這兩方面也存在較大變數(shù)。
從公司層面來看，巨額的負(fù)債也讓長油的未來充滿不確定性。根據(jù)公告披露的信息，目前公司計提負(fù)債數(shù)十億元。與此同時，媒體還報道，長油曾向國內(nèi)外19家銀行貸款12.8億美元，目前這部分貸款連本帶息已超過100億元人民幣，且公司在2011年至2013年的虧損分別高達(dá)7.54億元、12.4億元、59.2億元，今年第一季度又虧損2.6億元，在兩年內(nèi)扭虧為盈的難度很大，短期內(nèi)重組回歸的難度也較大。
此外，有消息稱，長油的大股東中外運長航集團，對待長油的態(tài)度也非常消極。對于原長航系旗下的兩只股票，中外運長航集團采取放棄退市長油，只爭取保殼長航鳳凰。這樣的態(tài)度，被市場解讀為退市長油重返A(chǔ)股的可能性不大。
事實上，作為一家總資產(chǎn)135億元的公司，即便虧損，想接手的人大有人在。持有700余萬股長油股份的著名“牛散”陳慶桃就公開表示，愿意出手調(diào)動一切資源拯救長油，他認(rèn)為長油仍有盤活的可能性。但長油方面的積極性卻并不高，雙方遲遲未能會面，更別說就公司重組進行商談。
小股東艱難自救
雖然已經(jīng)退市，但圍繞在長油身上的謎團卻一直未能解開。而這成為不少股民堅持持有長油的理由。
“雖然公司退市了，但是我并沒有減持手中股份，未來還是會繼續(xù)持有長油，直到把疑問弄明白?！痹诮诘拈L油維權(quán)事件中，一直擔(dān)任召集人角色的長油小股東廖亦冰對《國際金融報》記者表示。
《國際金融報》4月21日曾經(jīng)報道過，以廖亦冰為代表的眾多中小股東質(zhì)疑長油“惡意退市”，主要的疑問集中在業(yè)績追溯、大額計提等方面。
廖亦冰認(rèn)為，長油在大額計提的時間上選擇反常，在操作中違規(guī)?！叭绻L油想避免退市，在2012年就可以進行大額計提，2013年就可以借助正常的營收增長實現(xiàn)盈利，從而避免退市。但是長油卻是在2014年臨近出年報的時候，突然提出對2013年的資產(chǎn)進行減值計提?！?/font>
就在陳慶桃等股東積極謀求與上市公司談重組的過程中，在長油公告計提金額之外，媒體還披露了大筆銀行負(fù)債，成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。
不過，正是由于高額的負(fù)債，在投行人士看來，利用這些負(fù)債進行債務(wù)重組是公司運轉(zhuǎn)下去一個不錯的選擇。如果實施債務(wù)重組，利用本息(部分)豁免以及債(部分)轉(zhuǎn)股等方式，會給長油帶來巨額的債務(wù)重組收益，并大幅降低以后年度公司所承擔(dān)的利息成本。
也正是基于上述可能，陳慶桃才向長油的董事會示好，期望能夠接手長油。但長油方面的態(tài)度模棱兩可，導(dǎo)致錯過了拯救公司的最佳時機。
5月中旬，網(wǎng)上出現(xiàn)了一封名為《陳慶桃股東團就拯救*ST長油經(jīng)營危局而約請長油董事會面談的公開信》(以下簡稱《公開信》)?！豆_信》除了表達(dá)約談長油高管的意愿外，陳慶桃率股東團承諾，“愿出手調(diào)動一切社會資源拯救長油危局”。同時指出，若不能促成近期會談，眾股東將自行決定其他取舍及維權(quán)方式。
“5月16日已經(jīng)達(dá)成共識，在5月20日面談，但是到現(xiàn)在也沒有任何回應(yīng)?！标悜c桃當(dāng)時在接受記者采訪時表示。
廖亦冰表示，在發(fā)出《公開信》之后，*ST長油董事會秘書曾善柱與自己取得了聯(lián)系，表示股東團有完整方案最好，沒有方案，交流下想法也很好。
在隨后的交流中，陳慶桃股東團提出，由于會談時間在周二，是交易時間，因此要求退市長油當(dāng)日應(yīng)停牌，雙方在這個問題上產(chǎn)生了很大分歧。不過，經(jīng)過多方溝通，雙方還是約定在5月20日會談。但最后，陳慶桃股東團方面并沒有得到退市長油進一步通知，首次約談告吹。之后，雙方也沒有再進行深入的溝通。
根據(jù)公告，6月12日，長油將召開2013年股東大會。據(jù)記者了解，此次天南海北的股東都準(zhǔn)備赴南京參會?！拔覀儾粫胚^這樣一個能夠與公司高管見面的機會?！睆垏谡f，“希望公司高管能夠跟我們好好溝通一下長油未來的發(fā)展”。
投資者保護破題
此次長油退市引發(fā)了各界的關(guān)注。關(guān)注的焦點一方面是退市機制的執(zhí)行層面，另一方面則是配套的投資者保護機制方面。
深市中小板上市公司成都紅旗連鎖股份有限公司總經(jīng)理曹世如就在微博中表示，退市制度應(yīng)該動真格，優(yōu)勝劣汰才符合真正的市場經(jīng)濟規(guī)律。作為上市公司，應(yīng)管理好企業(yè)，只有好的業(yè)績才是對廣大股民負(fù)責(zé)，股市才能充滿活力。
作為中小投資者，廖亦冰也非常支持退市制度，但他多次對記者強調(diào)，其維權(quán)并非抵制上市公司退市，只是質(zhì)疑長油退市過程中出現(xiàn)的一系列疑點，這些疑點的結(jié)果是投資者利益遭受損失，因此，希望監(jiān)管機構(gòu)能夠介入。
對此，中國證監(jiān)會通過官方微博表示，根據(jù)部分投資者的投訴材料，證監(jiān)會江蘇證監(jiān)局正在進行公司年報專項現(xiàn)場檢查，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，將依法予以查處。同時，證監(jiān)會還指出，未來將把有欺詐上市等重大違法行為的上市公司清除出場，進一步抑制績差股炒作，改善退市的內(nèi)外部制度環(huán)境。
中國資本市場經(jīng)歷30年的發(fā)展，退市制度的改革始終是A股制度改革中最具有挑戰(zhàn)性的難題之一。
Wind資訊統(tǒng)計顯示，自中國股市建立以來，共有99家上市公司終止上市，剔除私有化、吸收合并和轉(zhuǎn)板上市的情況后，真正因為連續(xù)虧損而退市的企業(yè)僅有51家，相對于目前2621只上市股票總數(shù)而言，其占比僅為1.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他成熟市場的水平。據(jù)了解，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，美國紐約證券交易所的退市率為6%。
隨著退市改革的深入，未來一段時間，A股市場的退市案例可能將顯著增加。記者了解到，在市場的千呼萬喚之后，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的退市制度改革即將出臺。相對于此前飽受詬病、形同虛設(shè)的退市制度，本次退市制度改革在制度設(shè)計上重在形成多元化的退市機制，強化剛性退市，規(guī)范主動退市。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬深兩市的風(fēng)險警示股票共有54只。從2014年第一季度財務(wù)報表的數(shù)據(jù)來看，上述54家企業(yè)中，仍然有36家今年第一季度出現(xiàn)虧損。其中，*ST儀化、*ST二重、*ST新材等數(shù)家企業(yè)的單季度虧損金額都在1億元以上。業(yè)內(nèi)人士分析，一旦未來退市真正的實現(xiàn)常態(tài)化，這些企業(yè)有可能迅速面臨被市場和被投資者拋棄的風(fēng)險。
值得關(guān)注的是，除了將退市納入常態(tài)化的變化之外，保護投資者的利益則是此次退市制度改革的另一個重點。為了保護投資者的利益，此次退市制度改革將對發(fā)生退市風(fēng)險的企業(yè)設(shè)置更為嚴(yán)格的信息披露要求，為其提供足夠的緩沖期，充分揭示企業(yè)的退市風(fēng)險，并在“買者自負(fù)”的前提下，讓投資者充分認(rèn)識到企業(yè)退市的風(fēng)險。
5月9日公布的新“國九條”明確，構(gòu)建符合我國實際并有利于投資者保護的退市制度，建立健全市場化、多元化退市指標(biāo)體系并嚴(yán)格執(zhí)行。支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，在確保公眾投資者權(quán)益的前提下，以吸收合并、股東收購、轉(zhuǎn)板等形式實施主動退市。
在強化“買者自負(fù)”的前提之下，有法律人士建議，退市制度設(shè)計中，維護中小投資者利益需要更周詳?shù)目紤]。可以借鑒美國證券市場訴訟制度，同時考慮建立股本保險制度。
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