當(dāng)滬指一路飆升突破４１００點(diǎn)，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連創(chuàng)新高接近２６００點(diǎn)，Ａ股市場上不僅創(chuàng)造出一批百元股的神話，也隨之“消滅”了所有的破凈股。面對巨大的估值差異，Ａ股“４時(shí)代”的資金將流向何方？ 

　　破凈股低價(jià)股消失 

　　近幾日，在鞍鋼股份大漲逾８％后，最后一只低于凈資產(chǎn)的個(gè)股也告別了破凈的行列。 

　　在去年７月大盤反彈之前，滬深兩市破凈股曾高達(dá)１３８只，銀行、交運(yùn)、煤炭、房地產(chǎn)等板塊是破凈的重災(zāi)區(qū)，且以傳統(tǒng)大藍(lán)籌為主力。即便到今年３月中旬，破凈股也還有６只。 

　　這一幕與上一輪牛市極為相似。２００５年６月，滬深兩市破凈股數(shù)還高達(dá)１７５只，但到２００７年３月，最后兩個(gè)破凈股春蘭股份和魯北化工也被“消滅”。 

　　有分析指出，破凈股是衡量牛市的重要參考指標(biāo)之一，但破凈股的大面積消失并不意味著Ａ股見頂。比如２００７年３月，Ａ股已無破凈個(gè)股，但大盤仍走出翻倍行情。 

　　在破凈股逐步消失的同時(shí)，３元以下的低價(jià)股也已不復(fù)存在，１０元以下股票也所剩不多，僅３００多只。滬深兩市價(jià)格最低的股票農(nóng)業(yè)銀行１３日報(bào)收３．９２元，距離４元僅一步之遙。 

　　越來越多的人開始注意低價(jià)股。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，本輪行情啟動(dòng)來，低價(jià)股在前期表現(xiàn)并不盡如人意，但進(jìn)入３月后這一情況正開始發(fā)生變化，低價(jià)股開始逐漸跑贏中、高價(jià)股，這與資金入市在蔓延、擴(kuò)散有關(guān)。 

　　市凈率較低的股票仍有百只 

　　盡管當(dāng)前Ａ股所有破凈股都被“消滅”，但是滬深兩市中除停牌股外，市凈率低于２倍的股票仍有近１００只，且以主板股票為主。 

　　根據(jù)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，市凈率最低的十只個(gè)股集中在鋼鐵、煤炭和銀行領(lǐng)域，分別是鞍鋼股份、交通銀行、寶鋼股份、中煤能源、上海能源、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等。 

　　而市凈率超過１００倍則有１２只個(gè)股，其中深中化Ａ、黑化股份、寶誠股份和四川金頂?shù)氖袃袈食^２００倍。 

　　與此同時(shí)，作為衡量估值的另一指標(biāo)——市盈率也出現(xiàn)巨大分化。據(jù)東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除停牌股外目前兩市仍有１９０只股票市盈率低于３０倍。與市凈率類似的是，銀行股同為市盈率最低的一個(gè)板塊，幾乎大部分銀行股市盈率都低于１０倍。 

　　與此形成鮮明對比的是，滬深兩市中市盈率超過１０００倍的股票也層出不窮，其中長百集團(tuán)的市盈率更是高達(dá)４２１９０倍。資產(chǎn)重組、并購計(jì)劃和概念題材是一些公司估值居高不下的主要原因。 

　　面對巨大的估值差異，一些投資者迎著“市夢率”“市膽率”不斷追高，也有不少投資者提前布局價(jià)值洼地。例如，每股收益同樣在０．５元上下的農(nóng)業(yè)銀行和全通教育，卻分別占據(jù)著Ａ股最便宜和最貴個(gè)股。 

　　資金開始關(guān)注“洼地” 

　　資金如水，終會(huì)填滿每一個(gè)洼地。面對創(chuàng)業(yè)板９７倍、中小板６２倍、深市主板３４倍、滬市主板２０倍的市盈率，資金會(huì)往哪流一直受市場關(guān)注。 

　　事實(shí)上，A股告別“破凈”和進(jìn)入“4”時(shí)代，已說明了投資者開始尋找市場“洼地”。 

　　在經(jīng)歷了藍(lán)籌引領(lǐng)的“大反彈”、創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)的“大分化”兩次劇烈的風(fēng)格轉(zhuǎn)換后，投資者或許更愿意選擇偏向均衡的配置，估值過高的小市值股票將面臨業(yè)績公布的檢驗(yàn)。 

　　瑞銀證券策略分析師楊靈修指出，歷史經(jīng)驗(yàn)表明小市值股票的重組并購承諾多數(shù)不能在日后兌現(xiàn)，估值亦無法被支持。去年的小盤股所講的“故事”在２０１５年就需要兌現(xiàn)業(yè)績，若進(jìn)度低于預(yù)期，那么估值高點(diǎn)將再度出現(xiàn)，甚至有下行風(fēng)險(xiǎn)。 

　　值得注意的是，近期恒生指數(shù)的暴漲和Ｂ股的漲停潮，令越來越多的投資者將注意力轉(zhuǎn)向港股和Ｂ股市場，這也從側(cè)面說明投資者對高估值小股票的憂慮。 

　　在楊靈修看來，國內(nèi)投資者開始回避高估值小股票而提前布局深港通，港股分流資金成為新的變量。 

　　國泰君安策略分析師喬永遠(yuǎn)分析認(rèn)為，本輪牛市的大背景為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，整個(gè)過程中伴隨著大量的并購重組，以及成長和轉(zhuǎn)型對行情的引領(lǐng)。而進(jìn)入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。（記者桑彤）